Wie „Stablecoins“ Gefahr laufen, die globalen Märkte zu stören

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Erst kürzlich hat die Regierung von Präsident Joe Biden zusammen mit dem Federal Reserve System und dem Financial Stability Board Bedenken hinsichtlich der Ausgabe von „Stablecoins“ geäußert und argumentiert, dass diese Sätze einzigartiger Währungen ein erhebliches Risiko für die finanzielle Stabilität des Ganzen darstellen Globus.

Nach Libra und Bitcoin – den digitalen Kryptowährungen von Facebook – müssen sich die Finanzaufsichtsbehörden der Welt nun mit einem neuen Feind auseinandersetzen: Stablecoins. Das Financial Stability Board (FSB) hat sich in seiner am 16. Februar veröffentlichten Einschätzung zu den Gefahren von Krypto-Assets stark auf diese Kryptowährungen konzentriert.

Das Wachstum und die Expansion von Stablecoins nahmen im Laufe des Jahres 2021 zu, „trotz Bedenken hinsichtlich der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften, der Qualität und Angemessenheit der Währungsreserven sowie der Standards für Risikomanagement und Governance“, heißt es in einer Erklärung der globalen Organisation, die 20 von den G2009 gegründet wurde, und ist sich dessen sehr sicher der globalen Finanzsicherheit schaden.

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Die Rolle von Stablecoins als Finanzbösewicht mag für ein E-Geld, dessen ursprünglicher Wunsch es in erster Linie war, „die Volatilität von Bitcoin zu bremsen und zu Recht ein Stück Stabilität in diese Sphäre zu bringen“, ziemlich seltsam erscheinen, sagt Nathalie Janson , Spezialist und Ökonom für Kryptos an der Neoma Business School.

Stablecoins sind Kryptowährungen, deren Preise sich nie unterscheiden, da sie anhand einer Basisreferenz wie dem US-Dollar indexiert werden. Ein treffendes Beispiel ist ein Tether (einer der am häufigsten verwendeten Stablecoins), der immer den gleichen Wert wie ein USD hat.

Das Stabilitätsversprechen hat viel zur Herstellung von Stablecoins beigetragen, und mehr noch zu den Tethers, „der Brücke zwischen Papierwährungen (wie Dollar, Euro, Yuan usw.) und Kryptowährungen“, sagt Vincent Boy, ein Finanzanalyst und Krypto-Experte, der bei der IG-Beratungsfirma arbeitet.

Im Wesentlichen vermeiden diejenigen, die in Ethereum und Bitcoin investiert haben, Yo-Yoing-Preise, indem sie ihre Währungen in USD-Coins, Tethers oder Binance-USD – alles Formen von Stablecoins – umtauschen, um den genauen Dollarwert ihres Portfolios zu kennen. Andere Plattformen verlangen sogar, dass ein Benutzer seine Kryptos zuerst in Stablecoins umwandelt, bevor er sie in Dollar oder andere Fiat-Währungen umwandelt.

Die Schöpfer von „stabilen“ Kryptos müssen daher die gleiche Menge an Dollar in Reserve halten wie die gleiche Anzahl von im Umlauf befindlichen Stablecoins, um ihren Wert zu gewährleisten. Die Gründer von Tether gaben beispielsweise im Dezember 2021 an, dass sie 78.2 Millionen US-Dollar auf der Bank hätten, um die 78 Millionen im Umlauf befindlichen Token zu finanzieren.

Könnte sich am Horizont ein „systemisches Risiko“ abzeichnen?

All dies bedeutet, dass „heutige Tether einen ähnlichen Marktwert wie eine Bank haben“, sagt Boy. Es ist das Ergebnis eines schnellen Wertanstiegs: Der Marktwert der gesamten Stablecoins lag im Dezember 157 bei rund 2021 Milliarden US-Dollar, „ein Anstieg von 5.6 Milliarden US-Dollar zu Beginn des Jahres 2020“, so die FBS.

Tether zum Beispiel scheinen an Wert gewonnen zu haben, was die Finanzbehörden an vielen Orten auf der ganzen Welt etwas besorgt gemacht hat. Bei einem Treffen im August 2021 äußerte die Federal Reserve der Vereinigten Staaten ihre Besorgnis über die Gefahren von Stablecoins. „Die Fragen, die gestellt werden, sind, wie man sicher sein kann, dass [die Schöpfer] wirklich die nötigen Reserven haben und ob Tether kurz vor dem Scheitern steht“, sagte Vincent Boy weiter.

Einer der aussagekräftigsten Beweise ist der deutliche Anstieg der Popularität von Stablecoins, der die „Demokratisierung von Investitionen in Kryptowährung“ signalisiert, sagte Boy. Da immer mehr Menschen Dollar gegen Monero, Bitcoins und andere Kryptos eintauschen, steigt das Transaktionsvolumen, was bedeutet, dass wir mehr Stablecoins im Umlauf haben.

Jetzt sind Tethers und andere Stablecoins nicht mehr unter der vollen Kontrolle und im Besitz von Insidern, „sondern auch traditionelle Investmentfonds, Unternehmen und sogar Banken“, sagte Janson. Dies beschreibt das Financial Security Board als „zunehmende Vernetzung von Stablecoins mit dem traditionellen Finanzsystem“.

Sollten diese Stablecoins scheitern, würden Anleger am Aktienmarkt am Ende enorme Verluste melden, was zu erheblichen Auswirkungen auf die traditionellen Finanzmärkte führen könnte, wie sowohl von der US-Notenbank als auch vom FSB gemildert wird.

Aus heutiger Sicht erscheint die Gefahr nur relativ. „Der finanzielle Einfluss von Stablecoins ist beträchtlich, aber die Zentralbanken haben die Möglichkeit, Verluste zu decken, wenn es ein Problem gibt, ohne ihre Bilanzen zu sehr zu belasten“, sagte Boy.

Sollten Tether und andere Stablecoins jedoch weiterhin ein verstärktes Wachstum verzeichnen, könnten sie bald „eine systemische Größe erreichen, was bedeutet, dass sie zu groß geworden sind, um zu scheitern“, fügte Boy hinzu.

Kristallkugeln und Transparenz

Es besteht kein Ausfallrisiko, solange die Ersteller von Stablecoins über ausreichende Reserven verfügen. Aber auch dies ist ein weiterer Bereich, über den die Finanzbehörden besorgt zu sein scheinen: „Stablecoin-Emittenten unterliegen keinem einheitlichen Satz von Standards in Bezug auf die Zusammensetzung der Währungsreserven … und es fehlt an Einheitlichkeit bei den Offenlegungspraktiken“, sagte der FSB.

Derzeit muss der FSB die Versprechungen dieser Stablecoin-Produzenten für bare Münze nehmen, da Prüfungen ihrer Reserven, wenn sie durchgeführt werden, nicht immer von großen Organisationen oder in Übereinstimmung mit internationalen Normen durchgeführt werden. Tether wurde noch vor drei Jahren allgemein verdächtigt, nichts weiter als ein massiver Schwindel zu sein, was für eine Kryptowährung, die heute für ein ganzes Finanzökosystem unerlässlich ist, kaum ermutigend ist.

Aber auch hier scheinen Stablecoins einige bedeutende Fortschritte in Richtung Transparenz gemacht zu haben. „Was wir jetzt wissen, ist, dass sie nicht nur Reserven in Dollar haben, sondern auch in kurzfristigen Anlagen, die es ihnen ermöglichen, Zahlungen zu leisten“, sagte Janson. Janson wiederholte weiter, dass es noch einige Probleme gebe. „Die Behörden sind besessen von der Idee einer neuen Liquiditätskrise, wie sie 2008 passiert ist“, fügte sie hinzu.

Als der Markt erkannte, dass die Finanzprodukte von Lehman Brothers während der Ära der Subprime-Hypotheken größtenteils auf wertlosen Vermögenswerten basierten, wollte niemand mit ihnen in Verbindung gebracht werden, was die Banken in eine große finanzielle Katastrophe trieb.

Haben Sie jemals darüber nachgedacht, was passieren würde, wenn Stablecoins das gleiche Szenario wie das der Lehman Brothers erleben sollten, da diese Coins hinsichtlich ihrer Reserven nicht 100% transparent sind? „Zum Beispiel könnten einige Stablecoins an Schulden von Evergrand (dem chinesischen Immobilienriesen, der kurz vor dem Scheitern steht) gebunden sein, wie es für Tether vorgeschlagen wurde. In diesem Fall könnten die Reserven viel weniger wert sein, was es unmöglich machen könnte, alle zu erstatten, wenn sie es müssten“, sagte Boy.

Die Federal Reserve hat sich zusammen mit dem FSB und Präsident Biden für strenge Kontrollen eingesetzt. Aber für andere, wie Janson, sind solche Maßnahmen keine Notwendigkeit. Ihrer Meinung nach ist alles ein Schritt, der darauf abzielt, zu verhindern, dass Stablecoins mit Kryptowährungen konkurrieren, die in letzter Zeit von vielen Ländern angenommen werden. „Warum sollten wir sie wie Banken behandeln wollen? Es würde ausreichen, strengere Transparenzverpflichtungen aufzuerlegen, da dies das Hauptproblem ist“, sagte sie.

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